隨著我國人口老齡化進程加速，養老金融體系的完善成為社會關注的焦點。養老目標證券投資基金（以下簡稱“養老目標基金”）作為個人養老金投資的重要工具，近年來快速發展，其采用基金中基金（FOF）的投資方式，為養老資金的管理提供了新思路。與此企業年金作為我國養老保障體系的第二支柱，其投資管理同樣面臨提升效率、控制風險的需求。本文將從養老目標基金采用FOF方式的實踐經驗出發，探討其對企業年金投資的啟示，以期為財富管理領域的投資管理提供參考。
一、養老目標基金FOF投資方式的核心特點
養老目標基金通常以FOF形式運作，通過投資于多只公募基金，實現資產的二次分散。其主要特點包括：
- 專業資產配置：FOF管理人可以依據養老目標的風險收益特征，動態調整基金組合，實現長期穩健增值。
- 風險分散：通過投資不同類別、不同風格的基金，有效降低單一資產或單一基金管理人的風險。
- 成本優化：FOF可以在大類資產層面進行配置，避免直接投資個股或債券的高頻調倉成本，同時部分養老目標基金采用低費率指數基金作為底層資產，進一步控制費用。
- 目標日期與目標風險策略：養老目標基金常采用目標日期策略（隨退休日期臨近逐步降低權益比例）或目標風險策略（保持固定風險水平），匹配投資者生命周期風險承受能力。
二、企業年金投資管理的現狀與挑戰
企業年金是企業及其職工自愿建立的補充養老保險制度，截至2023年底，我國企業年金積累基金規模已超過3萬億元。其投資管理主要由受托人、投管人等多方參與，采用直接投資與委托投資相結合的模式。當前面臨的主要挑戰包括：
- 投資限制較嚴：監管對企業年金的投資范圍、比例有嚴格規定，雖近年逐步放寬，但靈活性仍待提升。
- 資產配置同質化：多數企業年金計劃偏重固定收益類資產，權益類資產配置比例較低，長期收益潛力受限。
- 風險管理壓力：年金資金需確保長期支付能力，對回撤控制要求高，如何在風險約束下獲取超額收益是一大難題。
- 管理費用較高：多層委托架構可能增加管理成本，影響凈收益。
三、養老目標基金FOF方式對企業年金投資的啟示
- 優化資產配置框架：企業年金可借鑒FOF的資產配置理念，建立更系統化、模型化的配置體系。例如，引入目標日期策略，根據參保職工年齡結構動態調整權益比例；或采用風險平價等策略，平衡各類資產風險貢獻。
- 豐富投資工具與策略：在監管允許范圍內，企業年金可增加對公募基金（包括指數基金、行業主題基金等）的投資，通過FOF形式實現更精細的資產暴露。可探索納入養老目標基金作為投資選項，為職工提供個性化選擇。
- 強化風險管理：FOF的分散化特性有助于降低非系統性風險。企業年金可借鑒其風控方法，例如設置基金篩選標準、監控組合相關性、運用衍生品對沖等，提升整體組合的穩健性。
- 降低綜合成本：通過FOF投資于低費率指數基金，可減少主動管理費支出。企業年金受托人也可考慮整合投資平臺，減少中間環節，優化費用結構。
- 提升投研能力：FOF管理需具備大類資產配置、基金篩選、組合再平衡等專業能力。企業年金投管人應加強相關投研團隊建設，或與專業FOF管理機構合作，提升投資效率。
四、實踐建議與展望
- 政策層面：建議監管部門在風險可控前提下，逐步放寬企業年金投資公募基金的比例限制，鼓勵FOF模式創新。推動養老目標基金與企業年金制度的銜接，例如允許年金資金直接投資于養老目標基金。
- 機構層面：企業年金受托人應推動投資方案多元化，引入FOF類產品選項；投管人可開發針對年金的專屬FOF策略，聚焦長期絕對收益。
- 技術層面：利用大數據、AI等科技手段，優化資產配置模型、基金評價體系與風險監控工具，提升FOF管理的精細化水平。
養老目標基金采用FOF投資方式，為長期資金管理提供了兼顧收益與風險的可行路徑。企業年金作為重要的養老儲備，應積極借鑒其經驗，通過資產配置優化、工具創新與風控升級，提升長期投資回報，助力我國多層次養老保障體系健康發展。在財富管理周報的投資管理視角下，這一探索不僅有助于年金自身增值，也為資管行業服務實體經濟與民生需求開辟了新空間。
